第26章 逆风加仓

3月24日，周五。 开盘。 TiVo跳空低开。昨天收盘2.93，今天第一笔成交价直接砸到2.58，低开近12%。 分时图上红柱子一根接一根往下摞，卖盘像开了闸。 两百股、三百股、一百五十股，碎而密，每一秒都有新的抛单涌出来。 香橼那份做空报告挂在雅虎财经首页头条，标题加粗加黑：“TiVo，毫无价值的专利蟑螂，目标价0美元”。 下面配了一张DVR机顶盒的照片，上面打了红叉。 林顿坐在学校图书馆的老位置上，看Level2盘口，2.60下面挂着的买盘稀稀拉拉，2.58有五百股散户单，2.55有三百股，2.50有一千二百股。 全是小单，没有机构买盘。 卖方把股价一层一层往下压，做市商的价差拉到了八分钱。 他切到持仓页面，3000股，成本3.05，现价2.58。 浮亏1410美元，加上保证金利息，账户权益在往下掉。 手机震了，丹尼斯打来的。 “林顿！”丹尼斯的声音喘着粗气：“股崩了！两块钱五毛八！那个做空机构说TiVo马上要退市，专利是假的，公司是空壳，目标价零！零！我账户里浮亏已经....” “你买了多少股？” “八千股！跟你一起买的，三块零五，现在浮亏将近四千块了。林顿我跟你说，今天茶歇的时候我根本不敢看手机。比利那个打桩的，他早上专门跑过来问我TiVo什么价。我说两块五毛八。他拍着大腿笑，说丹尼斯你这回真要睡大街了，上次做空托尔兄弟让你蒙对了，这次抄底垃圾股原形毕露了吧。” 电话那头传来一声闷响，像是他一拳砸在了电线杆上。 “我今晚回家怎么跟我老婆说？上次托尔兄弟赚的钱，这次全吐回去还不够。” “丹尼斯。” “什么？” “法律判决不看做空报告。香橼可以发一百篇做空报告，但德州法院只看两样东西，代码和证据。”林顿说道：“EchoStar的机顶盒代码路径和TiVo专利说明书里的流程图，从输入接口的缓存分配机制到存储模块的时间戳写入逻辑，完全对应。这属于技术复现，香橼的分析师没看过专利文件。他们连PDF都没下载。” 丹尼斯沉默了三四秒：“那今天为什么跌这么多？” “散户在跑。做空报告对大盘股没什么用，流动性太大，空头博弈机构互相制衡。但TiVo这种小盘股，日均成交量只有几十万股，一篇报告就能把恐慌放大十倍。散户割肉、做市商调价、跟风平仓，12%的跌幅里大部分是情绪。”林顿切回盘口，2.58的卖单已经被吃掉了大半，做市商开始往上调价。“但恐慌盘出清之后，留下的就是真正看懂证据的人。2.50下面有大单在接，量不大，但很稳。” “那我们现在怎么办？” “加仓。” “加仓？”丹尼斯的声音拔高了半拍，然后自己又压了下去，像是怕被旁边的工友听见，“现在加仓？你没看新闻吗，香橼说TiVo可能退市。” “香橼说退市，TiVo账上还有两千七百万现金，零债务，每月消耗三百五十万。就算官司拖到年底，它也死不了。标的归零的前提是流干血，TiVo还没开始流血。香橼在混淆风险层次，把诉讼风险包装成破产风险，这是标准的恐慌制造术。流动性差的股票最怕这招，但这招的保质期很短。” 他一边说一边把交易页面切出来。 2.60挂单，买入，2000股。 确认，页面刷新，持仓跳成5000股。 “我加了。你自己决定。” 电话那头安静了几秒。然后丹尼斯闷声说了一句：“我信你。我扛。” 电话挂了。 林顿把手机放进口袋。 盘口上2.60已经破了，又回到2.58附近。 他加的2000股没买在最低点，但这个价格完全在他算出的价值区间下部。 剩下的仓位按计划等下一批机会。 下午，曼哈顿中城，E*Trade。 陈婉清坐在自己的办公室里。 玻璃幕墙外是曼哈顿的天际线，午后的阳光从西面斜打进来。 她今天下午没有客户安排，叫助理端了杯咖啡，打开后台系统做例行账户审核，这是她每周五下午的习惯，翻一遍持仓异常报告，看看有没有什么潜在的合规风险需要处理。 屏幕上数字一排排跳过。 她手指在触摸板上轻轻划动，目光很随意。忽然停住了。 一个账户。 户主姓名：LinMan，刚激活了保证金权限，面签经办人一栏写着她自己的工号。 持仓明细：TIVO，5000股，市价净值，她抿了口咖啡，瞥了一眼旁边的报价。TiVo刚经历了什么？她切到雅虎财经，看了一眼做空报告的头条，又切回账户页面。 她放下咖啡杯。 杠杆两倍。 刚建仓没几天，已经浮亏超过了一千三，就这点本金。 她靠回椅背，用笔尖在便签纸上画了一个无意义的圈。 然后她按下内线电话。 “詹姆斯。” 电话那头传来她先生的低沉的男声。“亲爱的，怎么？” “你上次说你们固定收益部那边最近在研究什么困境资产，你听过TiVo吗？就是那个做机顶盒的专利流氓。” “TiVo？”詹姆斯·哈林似乎在电话那边想了一想，“市面上有人在抄底TiVo，大概没看过债务杠杆原理。这种公司不算困境资产，应该算负资产，专利诉讼一旦被驳回就一文不值，EchoStar的法务团队是全美最好的之一，连我们贝尔斯登做诉讼融资的部门都不愿意接TiVo这单。” “2.60美元还有人往里冲。”陈婉清朝电脑屏幕又看了一眼。 “谁？你们部门的客户？” “一个朋友的账户。”陈婉清把笔尖点在便签纸上那个圆圈中间，戳了一个小洞。 电话那头传来一声嗤笑。“你朋友？那你最好劝她平仓。这种散户我见多了，以为买在历史低点就是抄底，那是接飞刀。我上周看过TIVO的财报，自由现金流已经连续六个季度为负，应付款周期被拉长到一百八十天，供应商在排队起诉。没有困境反转，只是趁还值几分钱赶紧跑。” 陈婉清盯着屏幕上那行“浮亏-1350美元”。然后她嘴角浮起一丝弧度。 “怪不得刷了那么多年盘子。” 她声音很轻，然后发现内线电话开的是免提。 “你说什么？”詹姆斯问。 “没事。”陈婉清关掉免提，拿起话筒。“我是说，一个当年概率论全系第一的人，现在在皇后区刷盘子，儿子未成年就帮她炒股票，买的是快退市的垃圾股。你知道吗，她就是当年我们复旦最聪明的那个女生，现在在刷盘子不是没原因的。” “聪明和智慧是两回事。”詹姆斯的声音很随意，像是在评论一支他不打算买的股票。“我见过很多高智商低判断力的人。当年他们部门的张允，麻省理工数学博士，2000年抄底北电网络，一路从80块抄到8块，最后被公司开了，现在不知道在哪。你那个同学也一样，聪明人最擅长的事情之一，就是给自己找理由去犯最大的错误。” “我让她需要帮忙跟我说。”陈婉清转了转笔，“现在看来她确实需要。” “这事你少碰就行。困境反转不是你这层的，我们贝尔斯登整个研究部看空的名单上，TIVO是排名前五。你帮她办杠杆权限，亏了她也只能怪自己。行了，晚上几点。” “七点到。酒在冰箱里。” 电话挂了。 陈婉清把便签纸揉成团，丢进桌下的废纸篓。 3月27日，周一。 TiVo开盘守住了2.50。周五恐慌盘基本出清，周末没有新的做空报告跟进，周一早盘的卖压明显弱了。 股价在2.50到2.55之间窄幅波动，每一波下探到2.50附近就被零散的买盘托住，跌不穿。盘口上的卖单挂得不厚，但买盘也孱弱，像一个失血过多种终于止住了血的人，还在ICU里躺着。 下午两点，林顿在2.50加仓2000股。 确认。持仓7000股，浮亏约1750美元。 他看看盘口，挂单变厚的地方在2.50，买卖双方在这里短暂形成了一种脆弱的平衡。这种平衡撑不了多久，必须在下一波利空前把仓位布满。他的布局还在进行中。 3月28日，周二。 TiVo开盘2.55，盘中窄幅震荡，成交量大幅萎缩。 下午收盘前，一条新闻弹出来，雅虎财经头条：EchoStar提出动议，要求驳回TiVo全部指控。 EchoStar首席法务官声明写道：“TiVo声称的"发明"本质上是数学算法，而数学算法不属于可专利客体。这是美国专利法两个世纪以来最稳定的原则之一。” 消息一出，2.50破了。 分时图上一根阴柱子短短几分钟砸到2.45，然后2.40的买盘挂单被吃掉之后没有新的挂出来，继续往下渗。 收盘2.43。盘后EchoStar法务官接受CNBC电话采访，说了一句被反复引用：“TiVo不只是打官司，还给一个数学公式讨专利费。如果我发明了勾股定理也该收钱的话，那我支持他们。” 收盘。 林顿刷新持仓：7000股，成本均价2.77，现价2.43。浮亏约2380美元。 他关了页面，明天找机会再加仓。